Il piano di salvataggio americano di Biden ha peggiorato l’inflazione

Con l’agenda legislativa del presidente Joe Biden in stallo al Congresso, l’American Rescue Plan – il disegno di legge di stimolo da 1,9 trilioni di dollari approvato dai Democratici nel marzo 2021 – potrebbe rappresentare il suo più grande risultato.

Ma ha contribuito all’attuale pasticcio inflazionistico del paese?

La legge sulla spesa massiccia, che includeva Assegni da 1.400 dollari per ogni persona in una famiglia, generose espansioni a assicurazione contro la disoccupazione Altro credito d’imposta per i figli vantaggi, e centinaia di miliardi in aiuto ai governi statali e locali, aveva lo scopo di aiutare le persone bisognose e stimolare la domanda economica, e così è stato.

Alcuni economisti litigare, tuttavia, che tutto ciò è avvenuto a costo di peggiorare l’inflazione. nuovo Pubblicati i numeri dell’indice dei prezzi al consumo Mercoledì ha mostrato prezzi in aumento dell’8,3% rispetto a un anno prima. E l’”inflazione core”, che esclude la volatilità dei prezzi energetici e alimentari, è aumentata dello 0,6% in un solo mese.

I paesi di tutto il mondo stanno lottando con l’inflazione a causa delle interruzioni della pandemia, ma lo stimolo Biden ha reso più grave il problema dell’inflazione negli Stati Uniti, almeno in una certa misura. “Penso che possiamo affermare con certezza che avremmo meno inflazione e meno problemi che dobbiamo risolvere in questo momento se l’American Rescue Plan fosse stato dimensionato in modo ottimale”, ha affermato Wendy Edelberg, ricercatore in studi economici presso la Brookings Institution.

L’inflazione ha portato con sé due grossi problemi. Il primo è già evidente: perché i salari della maggior parte degli americani non sono saliti abbastanza per stare al passo con questo, i salari reali (corretti per l’inflazione) sono diminuiti al tasso più alto in quattro decenni.

Il secondo problema è, se l’inflazione rimane così persistente, cosa potrebbe comportare il suo contenimento. La Riserva Federale ha iniziato a crescere tassi di interesse nel tentativo di raffreddare l’economia. Stanno cercando di farlo con cautela, puntando a un “atterraggio morbido.” Ma se in risposta la domanda e gli investimenti dovessero crollare, gli Stati Uniti potrebbero affrontare una dolorosa recessione.

Cosa riserva il futuro è incerto, ma per capire come siamo arrivati ​​qui, vale la pena rivalutare il passato. L’American Rescue Plan è stato redatto con buone intenzioni, ma ha causato problemi reali.

Gli Stati Uniti hanno avuto un’inflazione “core” significativamente peggiore rispetto a economie comparabili

È importante comprendere il contesto più ampio. L’inflazione è finita accadendo in tutto il mondo, causato da interruzioni legate alla pandemia e aggravato quest’anno dall’invasione russa dell’Ucraina e dal blocco cinese del Covid-19. Anche prima dell’approvazione dell’American Rescue Plan, “i semi per un ambiente ad alta inflazione erano già stati piantati”, ha affermato Marc Goldwein del Comitato per un bilancio federale responsabile.

Ma per quanto riguarda l’importo esatto dell’inflazione, spiccano gli Stati Uniti. E ha iniziato a distinguersi poco dopo l’insediamento del presidente Biden.

Dal 2021 in poi, la cosiddetta “inflazione core” è stato significativamente più alto negli Stati Uniti che in altri paesi ricchi. (L’inflazione core è una metrica comune che esclude i prezzi dei generi alimentari e dell’energia, che tendono a essere volatili, per cercare di avere un’idea migliore dei livelli generali dei prezzi e dell’inflazione in un’economia.)

UN articolo recente pubblicato dalla Federal Reserve Bank di San Francisco sottolinea questo punto. Gli autori – Òscar Jordà, Celeste Liu, Fernanda Nechio e Fabián Rivera-Reyes – confrontano l’inflazione core negli Stati Uniti con la media di otto paesi ricchi (Regno Unito, Francia, Germania, Canada, Paesi Bassi, Norvegia, Svezia e Finlandia). Prima del 2021, questi e gli Stati Uniti avevano livelli di inflazione simili. Poi gli Stati Uniti sono balzati in aria.

Federal Reserve Bank di San Francisco

Gli autori non usano mezzi termini sul motivo per cui pensano che sia, scrivendo: “Le stime suggeriscono che le misure di sostegno fiscale volte a contrastare la gravità dell’effetto economico della pandemia potrebbero aver contribuito a questa divergenza facendo aumentare l’inflazione di circa 3 punti percentuali entro la fine del 2021”.

Cioè: gli Stati Uniti hanno dato molti più stimoli rispetto a questi altri paesi e ora stanno vedendo molta più inflazione core. E lo stimolo che spicca di più è il piano di salvataggio americano da 1,9 trilioni di dollari di Biden, perché è stato emanato dopo che erano già stati spesi più di 3 trilioni di dollari per stimolare l’economia sotto Trump, con una grossa fetta di quello approvato solo tre mesi prima.

“Abbiamo messo benzina sul fuoco. Questo è fondamentalmente quello che ha fatto l’ARP. È stato quasi scritto come se non avessimo superato uno stimolo da trilioni di dollari a dicembre”, ha affermato Goldwein.

Questa divergenza di inflazione di base tra gli Stati Uniti e paesi comparabili è continuata nel 2022, poiché Jason Furman, professore di economia alla Harvard Kennedy School ed ex presidente del Council of Economic Advisers sotto il presidente Barack Obama, segnalato su Twitter (anche se vale anche la pena notare che l’Europa è stata colpita dall’aumento dei costi energetici e alimentari dopo l’invasione dell’Ucraina).

C’è una serie di opinioni tra gli economisti su quanto dell’inflazione più alta degli Stati Uniti nel 2021 (un 7 punti percentuali aumentare compresi i prezzi dell’energia e dei generi alimentari, e un aumento di 5,5 punti percentuali escludendoli) può essere attribuito all’American Rescue Plan. Michael Strain dell’American Enterprise Institute di destra stimato la legge ha aggiunto 3 punti percentuali. Dean Baker del Center for Economic and Policy Research, di sinistra, tuttavia, metti quel numero a 1-2 punti percentuali.

Alcuni economisti con stime di fascia bassa litigano ancora che è un errore dare troppa colpa all’American Rescue Plan, che a loro avviso era solo un contributo minore all’inflazione. La Casa Bianca condivide questo punto di vista. Un alto funzionario della Casa Bianca, parlando in condizione di anonimato, ha affermato che c’erano altre potenziali spiegazioni per i diversi tassi di inflazione core negli Stati Uniti e in Europa e che gli argomenti che incolpavano lo stimolo di Biden erano semplicemente correlati.

Anche gli Stati Uniti si distinguono dagli altri paesi in modo più favorevole: nel 2021 hanno avuto una ripresa economica più rapida e più forte. a causa dello stimolo Biden spesa.

I confronti internazionali, tuttavia, suggeriscono che gli Stati Uniti si sarebbero ripresi senza l’American Rescue Plan, anche se più lentamente. “Penso che avremmo avuto una guarigione più lenta, avremmo avuto più sofferenza lungo la strada”, ha detto Furman in un’intervista. “Ma praticamente tutti, compresi i paesi che praticamente non hanno fatto nulla, si sono ripresi. E gli effetti collaterali [in the US] sono stati piuttosto problematici”.

E se l’aiuto temporaneo è peggiorato fino a diventare un problema di inflazione a lungo termine, non è un granché. I salari, se adeguati all’inflazione, hanno visto il loro calo annuale più drammatico tra 40 anni. Uno dei principali timori è che l’inflazione diventi (o stia già diventando) una profezia che si autoavvera, poiché consumatori e produttori arrivano ad aspettarsela e ad agire di conseguenza. Quindi un diverso tipo di dolore economico potrebbe prospettarsi mentre la Fed cerca di tenere sotto controllo l’inflazione. “In definitiva, se hai una situazione in cui i salari non sono al passo con i prezzi e il rischio di recessione è davvero piuttosto alto, non è una buona situazione in cui trovarsi”, ha detto Strain.

Le critiche all’American Rescue Plan

Il caso in cui l’American Rescue Plan ha contribuito all’inflazione ha tre parti: le sue dimensioni, i suoi tempi e i dettagli della sua spesa.

Innanzitutto, la dimensione: $ 1,9 trilioni. Molti analisti economici dell’epoca ha sostenuto che questo era troppo grande. affermando che i loro modelli hanno mostrato che così tante nuove spese (oltre ai trilioni già spesi) non erano necessarie per stimolare l’economia e rischiavano di surriscaldarla e causare inflazione. “Sono stato dalla parte espansionistica di ogni dibattito fiscale della mia vita fino all’anno scorso”, ha detto Furman. “Ma le quantità contano. Non può essere che di più è meglio”.

All’inizio del 2021, un gruppo di 10 senatori repubblicani aveva proposto uno stimolo da 618 miliardi di dollari come controfferta a quella di Biden. Ma i Democratici, ossessionati da quelli che credevano essere stati errori politici dell’amministrazione Obama, hanno respinto questo e decisero di andare più in grande che potevano era preferibile spendere forse troppo poco.

“Il punto debole, penso, potrebbe essere stato un piano di salvataggio americano da 300-500 miliardi di dollari”, ha detto Strain. “Ciò avrebbe potuto darci molti dei vantaggi dell’ARP senza innescare una crescita dei prezzi così rapida. L’ARP era così grande che il tipo di dollaro marginale andava all’inflazione, non all’aumento della produzione economica”.

Il secondo è stato il tempismo: quei soldi sono stati spesi per lo più rapidamente (circa la metà è stata spesa l’anno scorso), piuttosto che sparsi su un periodo di tempo più lungo. Questo ha inviato un sacco di soldi a fluire nell’economia l’anno scorso – che era l’obiettivo – tranne per il fatto che l’offerta non è riuscita a tenere il passo e i prezzi sono aumentati.

Il terzo era la composizione: cosa includeva il piano. Gran parte della spesa dell’ARP ha aiutato molto le persone bisognose povertà infantile e calo della fame infantile. Ma altre parti non erano ben mirate. 350 miliardi di dollari sono stati stanziati per i governi statali e locali con il presupposto obsoleto che avrebbero dovuto affrontare crisi di bilancio, ma entro l’inizio del 2021 era già chiaro la maggior parte degli stati non stava affrontando tali crisi. (Il funzionario della Casa Bianca ha affermato che mentre molti stati potrebbero non aver bisogno dei soldi, le città lo hanno comunque fatto e che questi fondi sono stati spesi più lentamente, quindi probabilmente non hanno ancora contribuito molto all’inflazione.)

I controlli erano un altro problema. Nato da una promessa politica Democratici fatto per uno su Trump e cercare di vincere il ballottaggio al Senato della Georgia, gli assegni ammontano a circa 400 miliardi di dollari di spesa, e alcuni sono andati a famiglie la cui Le finanze erano già in ottima forma. Dare soldi a persone che non ne hanno bisogno non è necessariamente una cosa negativa in sé e per sé. Ma se le conseguenze sono una maggiore inflazione e problemi economici che colpiscono tutti, beh, è ​​un grosso problema.

“Se avessimo reso i controlli più piccoli e mirati e distribuiti nel tempo. Penso che avremmo avuto un’inflazione meno sgradita e una ripresa più lenta dell’attività reale”, ha affermato Edelberg. “Probabilmente è un compromesso, in retrospettiva, sarebbe stato un buon compromesso”.

Nel frattempo, i benefici anti-povertà del piano si sono rivelati temporanei, quando è stato ampliato credito d’imposta figlio scaduto Alla fine del 2021. I democratici speravano di estenderlo ulteriormente nella legislazione Build Back Better, ma il senatore Joe Manchin (D-WV) ha effettivamente eliminato quel disegno di legge lo scorso dicembre, citando problemi di inflazione. Manchin è sempre stato scettico sull’ampliamento del credito d’imposta per i bambini sui meritima l’aumento dell’inflazione sicuramente non ha aiutato la tesi dei Democratici per ulteriori grandi spese.

Le buone intenzioni non sempre fanno buone politiche

L’inflazione elevata è qui ora e più l’inflazione è peggiore e persistente, più è probabile che la Fed aumenti i tassi per tenerla sotto controllo e causare una recessione.

È vero che l’American Rescue Plan non è stata la causa principale dell’inflazione odierna. Ma se l’inflazione doveva essere sempre un problema, allora è importante evitare politiche che potrebbero fare molto peggio problema.

In retrospettiva, sembra che i Democratici semplicemente non l’abbiano preso abbastanza sul serio all’inizio del 2021. Hanno erroneamente concluso che uno stimolo di gran lunga superiore a quello che i modelli ritenevano necessario fosse l’opzione meno rischiosa. Pensavano di essere ancora nel “stampante di denaro vai brrrEra, in cui c’era meno pressione per essere giudiziosi su dove andavano a finire quei soldi, quindi invece di indirizzare l’aiuto a coloro che ne avevano bisogno, hanno inviato centinaia di miliardi di dollari ad americani e stati benestanti, per motivi politici .

Ora, i Democratici avevano molte buone intenzioni nella stesura dell’American Rescue Plan: volevano aiutare le persone ed evitare il dolore economico. E hanno avuto alcuni successi, come la bassa disoccupazione e la forte crescita del PIL. Ma i salari non hanno tenuto il passo con i prezzi. E se ciò si traduce in problemi economici significativamente peggiori nel 2022, 2023 e 2024, per non parlare delle conseguenze elettorali per i Democratici, non è chiaro se ne sarebbe valsa la pena.

“Dobbiamo vedere se possiamo davvero ottenere un atterraggio morbido senza provocare una recessione che comporta molto dolore”, ha detto Edelberg. “Se tutto questo avrà un lieto fine è ancora da determinare”.